全球投资谈:一周百亿美元涌入,美债ETF受热捧反映了什么?

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风险偏好降低,美国固收类ETF一周涌入百亿美元!降息预期升温,一些资产仍需谨慎对待!
在过去一周,美国市场经历一番打击后开启一波反弹,加息预期成为了其中重要的变数,但是即使这样,投资者依然对这个世界的金融后市充满不安,于是,从美国市场ETF在本周资金流向反映的趋势来看,那就是资金大规模涌向了美国固收类ETF。
我们可以看到,过去一周整个美国市场ETF净流入85亿美元资金,但是结构差异很明显。美国股票类ETF在市场不确定性和加息预期叠加下,资金小幅净流出7亿美元,而国际股票市场ETF净流出更大,达到了23亿美元。与此同时,过去一年多,每周常常呈现二三十亿美元资金稳健流入的美国固收类ETF,在过去一周资金净流入大幅增加,超过了百亿美元。
事实上,今年以来,美国股票类ETF大开大合,时而流入,时而流出,净流入其实不过137亿美元,但是美国固收类ETF稳扎稳打,每周都不露声色,但是累积的资金净流入却已经超过500亿美元!
而从过去一周市场资金净流入ETF前十来看,更是美国债券ETF扎堆,仅有VOO、IVV这两只挂钩标普500指数的美国股票类ETF,以及同属避险类资产的黄金信托基金GLD。
美国7到10年期的中长期国债基金IEF净流入18亿美元,排名第一,与此同时,债期1到3月的可谓“现金等价物”定位超短债基金BIL也有13亿美元资金流入。可以看到,同样面临市场动荡,避险内资产也各有选择,前者看重美债的周期性避险特征,后者则以超短期债达到类似空仓的效果。而去年的明星ETF,贝莱德的短债双雄SHV和SHY分别净流入了9亿和7.68亿美元的资金。
在这十大ETF中,SPTL是一个令人感到陌生的产品,作为一只主打长期国债策略的ETF,过去一周净流入6亿美元,规模增长24%。事实上,这是一只老牌ETF,早在2007年就已经发行,费率0.06%,目前规模在25亿美元左右。
从其仓位来看,其主要仓位都集中在20年期以上的美国国债区间,这就让我们容易想起贝莱德的20年期以上国债基金TLT了。
从年化收益角度,TLT整体还是稍强一些,何况从流动性来看,规模近140亿美元的TLT更佳。
而从资金净流出前十的ETF来看,QQQ、XLK这样的科技股基金位列其中应在预期之内,不过其幅度上来看还算没那么激烈,QQQ净流出7.35亿美元,位列第一,不过也只是其整体规模的1%出头。
再来看看美联储降息的事儿,在近期股市遭遇各种利空打击之时,一股美联储降息的暗流已经转而被摆上台面,现在的话题几乎成了美联储什么时候降息,凭此消息也让美股连续数日反弹。
可以看到,上周的反弹让标普500指数、道琼斯工业指数抹平了近一个月的跌幅。
而恰恰这个时候,5月非农数据也恰到好处的不及预期,尽管失业率依然在近半个世纪的3.6%的最低位,但是5月非农就业新增数据只有7.5万人,远远不及预期的18万。这一数据并未勾起投资者对美国经济的担忧,倒是加深了投资者对美联储降息的预期,所以周五美股反而大涨。
带着外界的降息预期,以及特朗普进一步的施压,美联储将迎来6月18到19日的议息会议。从目前预期看,投资者认为即使6月中的会议之后不会马上宣布降息,也大概率将是六月末到七月宣布。近期鲍威尔的言词也透露了更多鸽派意味,加之伴随内外部因素,美国经济确实隐忧显现,美联储在7月降息的概率确实很大,但是行情很可能在近期兑现。
美国降息预期的提升,反映的是投资者对全球经济的担忧,从美国到欧洲,到新兴市场都是这样。如前所述,大量资金涌向美债产品就是投资者的用脚投票,而与此同时,一些风险市场的资金也持续流出,从美国市场的新兴市场ETF即有体现。
我们可以看到,伴随今年1、2月新兴市场的强势反弹,持续有资金流入新兴市场ETF,但是在3月相关风险事件升温后,新兴市场ETF在近3个月每周大部分时间都呈现资金净流出状态。而伴随美联储未来可能的降息,我认为并不意味着热钱会马上回流新兴市场,因为这一经济刺激政策下,直接的利好起码首先会在美国市场兑现,新兴市场央行即使持续跟进,也并不会降低其相应市场的风险,对于新兴市场我们还是应该保持谨慎态度。
而美股伴随美联储降息预期的反弹机会还体现在美股的估值,我们知道近期美国公司财报整体还是出色的,即美国股市蓝筹股的每股盈利水平在提升。而与此同时,美股开始连续的调整,股价下跌,“此涨彼消”之下,结果就是美股的估值降低。
从数据统计来看,结合未来12个月每股盈利预期分析,2018年的两次市场暴跌将标普500指数的复合P/E一度打到了14,这也为19年市场的反弹奠定了基础。而近期市场的再次下跌,也将美国估值再度向下打压,也让美股估值从全球市场相对比较来看,也处于一个相对还算合理的水平。所以,从美股估值和宏观环境来看,尽管不利因素很大,但是后市反弹的机会还是不少的,只不过这个时候,再次建议大家注意规避“愿景股”,有扎实的业绩、现金流的上市公司在这个阶段更加靠谱,题材性公司倒是可能在反弹中出现大资金出货,跟风者接盘的悲惨场景啊。
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